北京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的18万(wàn)人，打断了(le)此前两个月(yuè)连(lián)续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是(shì)，美(měi)国劳(láo)工部将今(jīn)年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点(diǎn)转换(huàn)，本周持续承压的美国地(dì)区银行股也获得(dé)喘息的(de)机会。截(jié)至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货(huò)高级宏观(guān)分析师(shī)周之(zhī)云告诉期货(huò)日报(bào)记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且(qiě)显(xiǎn)著偏离(lí)投行(xíng)们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期(qī)货(huò)短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和(hé)金(jīn)融行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳动(dòng)力需(xū)远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了(le)信(xìn)贷紧缩(suō)带(dài)来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业的季(jì)节性(xìng)因素相对于新冠(guān)大流行前(qián)也(yě)有了(le)有利的发展，为就业人数(shù)的增长提供了(le)5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定的(de)谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力(lì)市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周的首次申请失(shī)业(yè)金人数也呈(chéng)现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息会导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信贷和企业融资(zī)成(chéng)本(běn)上升，进而迫使雇(gù)主削减支出(chū)包(bāo)括裁(cái)员(yuán)等(děng)，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农(nóng)就业数据(jù)会(huì)让市场(chǎng)对于下半年(nián)货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而(ér)对商品的流动性溢价部(bù)分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预(yù)期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现幅冲(chōng)高主要受益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是(shì)市场(chǎng)预计5月是美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后一次(cì)加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明显的下行(xíng)。”广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储议息(xī)会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利(lì)率联邦基金利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密(mì)切关(guān)注未(wèi)来发布的信息，并评估其(qí)对货(huò)币政策(cè)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在新(xīn)闻发(fā)布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就(jiù)业市场出现明显恶(è)化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银(yín)行业(yè)风波(bō)持续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强(qiáng)运行(xíng)。美国就业(yè)数据超预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至(zhì)可能(néng)很(hěn)快(kuài)就(jiù)需要降(jiàng)息，但(dàn)就业市场并(bìng)不配合，美国就(jiù)业市场依然(rán)强劲(jìn)，美(měi)联储可(kě)能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预(yù)期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压(yā)力(lì)加(jiā)大，这(zhè)也(yě)就意味着美(měi)联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或在(zài)短期提振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美(měi)联储5月(yuè)会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币政策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将加大对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使均值平台不(bù)断(duàn)上移。”广(guǎng)发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息(xī)后的表(biǎo)现来看，尽管此(cǐ)后美国经济(jì)仍(réng)市场偏强运行一段时间(jiān)，失(shī)业率继续走低(dī)，但美(měi)联(lián)储(chǔ)并未再次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则(zé)在美(měi)债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对降息(xī)并(bìng)未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国(guó)银行系统(tǒng)仍(réng)健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银(yín)行(xíng)系统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又有多家区域性银(yín)行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在(zài)持续(xù)流出(chū)使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季(jì)度实(shí)际GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业(yè)投(tóu)资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映(yìng)出一定的(de)韧性。未来随着经(jīng)济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和(hé)衰退的共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，美(měi)债收(shōu)益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金属价格(gé)有望再创历(lì)史新高，长线可维(wéi)持(chí)逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则(zé)可买入(rù)黄金和白银(yín)虚值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上(shàng)是明显下(xià)降的。世界(jiè)黄金协会公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今年第一季度(dù)剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽(suī)然各(gè)国央行和(hé)中国消费者需求(qiú)较高，但其(qí)余投资(zī)者购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关(guān)键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下(xià)降50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年(nián)四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的白银因需求受(shòu)经济下(xià)行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基(jī)点在议息前已经(jīng)被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄金甚(shèn)至(zhì)创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预(yù)计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利(lì)率(lǜ)或将继续下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属中(zhōng)长期仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落地然(rán)后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实存在恢(huī)复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现，5％的利(lì)率可能(néng)会维(wéi)系(xì)较(jiào)长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前(qián)看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海(hǎi)外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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