银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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