昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏(lá淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀n)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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