金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告(gào)：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修(xiū)复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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