作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价(jià)促(cù)销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　长征有多长公里 红军长征一共用了几年

　　长征有多长公里 红军长征一共用了几年"【长江宏观于博团队】通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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