金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释(shì)称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基(jī)数变小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了(le)一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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