美国(guó)债(zhài)务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当(d哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗āng)于每(měi)个(gè)美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(ch哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和(hé)缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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