核心观点:在当前经济(jì)恢复(f猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种ù)的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位(w猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种èi)，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比(猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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