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外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之一：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包(bāo)括能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商在(zài)内的“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源(yuán)链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商(shāng)PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即(jí)便经(jīng)历年初以来的大幅上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍(réng)处于(yú)历史平(píng)均(jūn)水平附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一(yī)路”和运营商股(gǔ)息率显著高于市场整(zhěng)体，较高(gāo)的(de)分(fēn)红(hóng)也成(chéng)为其进可攻、退可守的(de)重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政(zhèng)策的持(chí)续(xù)支撑和催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化(huà)，成为“中(zhōng)特估”中(zhōng)“一带一(yī)路”和运营商板(bǎn)块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十周年之际(jì)，从沙(shā)伊和解、中俄深化(huà)合作(zuò)联合(hé)声明、中巴联合声明等，以及后续5月召(zhào)开在即(jí)的第三届(jiè)“一带一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带(dài)一路”相关利(lì)好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国(guó)家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今年国务院改组又新设国家数据(jù)局(jú)。运营商作为“数字经济(jì)”的基(jī)础(chǔ)设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特(tè)估(gū)”投资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民(mín)币升(shēng)值的全年宏观主线驱动(dòng)盈(yíng)利能(néng)力修复，带动能源(yuán)链整体性上(shàng)涨。1）能源产业(yè)链作为原(yuán)材料高(gāo)度依赖海外供应、同时(shí)下游需(xū)求(qiú)基本集中在国(guó)内市场的方向之(zhī)一，将充分(fēn)受益于人民币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期(qī)回暖，能源产(chǎn)业链(liàn)尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在修复。

　　四(sì)、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估(gū)”重(zhòng)点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商等(děng)之(zhī)外，当前(qián)我们建议(yì)关注机械(xiè)（造船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路(lù)、港口）、大(dà)型银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为(wèi)国家重点支持的战略性产业(yè)之一，近年来经历了(le)行(xíng)业调整和产能过剩(shèng)的困境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气已在改善(shàn)：一方面，随着(zhe)全球航运市(shì)场需(xū)求(qiú)正在(zài)增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推(tuī)动造(zào)船企(qǐ)业重组(zǔ)整合和产能优化之下，国内船舶(bó)制造业已在逐(zhú)步实现结构调(diào)整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项(xiàng)数据恢复(fù)良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺(nuò)高分(fēn)红，类债属(shǔ)性突出。经(jīng)济增速下行，高速公路(lù)、铁(tiě)路、港口资(zī)产稳健(jiàn)性凸显，业(yè)绩(jì)成长及确(què)定性较高(gāo)。同(tóng)时(shí)近几年，高(gāo)速公路(lù)及铁路板块(kuài)上市公司(sī)更加注重投资(zī)人回报，多(duō)家公司发布股东回报计划，大(dà)幅提高分红比例以及承诺(nuò)未来几年高分红水平(píng)，给(gěi)投资人带来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大(dà)背景下融(róng)资需(xū)求回暖，基本(běn)面(miàn)有支撑，板块估值(zhí)也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷(dài)需求连(lián)续三(sān)个月超预(yù)期回暖，在稳增(zēng)长(zhǎng)和扩投(tóu)资的政策基调下，后续信贷(dài)、社(shè)融仍有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩稳定且高(gāo)分红的(de)板(bǎn)块，当前银行PB估值处(chù)于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。