5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来(lái)持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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