四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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