5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù匚字旁的字有哪些，区字旁的字)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(l匚字旁的字有哪些，区字旁的字ǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)匚字旁的字有哪些，区字旁的字的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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