公募基金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道基金、广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推(tuī)出。目(mù)前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了(le)广发(fā)证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外(wài)，其(qí)他券(quàn)商、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址>　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目(mù)前(qián)正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的(de)业务。”一(yī)位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍(shào)，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式(shì)的(de)最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立(lì)的资(zī)金账户无需(xū)实际(jì)上的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动(dòng)计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金(jīn)归(guī)属保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式(shì)的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多(duō)的(de)交易工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易(yì)结(jié)算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模(mó)式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)，同时(shí)也(yě)简化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归结(jié)为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集(jí)中于(yú)原(yuán)来的证券(quàn)公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户(hù)，实(shí)现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备或(huò)启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三(sān)类(lèi)模(mó)式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券(quàn)结模(mó)式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权(quán)益(yì)基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在(zài)中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素，也(yě)从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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