申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速(sù)最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望e="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(pín悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望g)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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