财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升世界上哪个国家女人最开放。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(世界上哪个国家女人最开放huà)之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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