金融界4月21日消息(xī) 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近(jìn)日关(guān)于(yú)所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的(de)话(huà)题就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首(shǒu)席经济学家(jiā)邢(xíng)自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且(qiě)没有采取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠(kào)内(nèi)生动力，由于我(wǒ)们(men)产(chǎn)能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有(yǒu)利于物价相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达(dá)国家举(jǔ)例，疫(yì)情(qíng)之后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀(zhàng)后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过(guò)程又带(dài)来银行(xíng)业(yè)震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决(jué)策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务(wù)业(yè)率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也没有(yǒu)特(tè)别明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处(chù)于经济(jì)修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗(gǎng)位(wèi)，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业只创造了(le)100万(wàn)个岗位，两年(nián)加(jiā)起来少创造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复(fù)到(dào)原来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业相对(duì)低迷是有原因的(de)，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在(zài)增速(sù)上才能够逐(zhú)步(bù)消化(huà)之前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在(zài)今(jīn)年底回(huí)到(dào)疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公布3月物(wù)价数据显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速(sù)双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增(zēng)贷款却(què)创纪录，引发(fā)了2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用关于通(tōng)缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济(jì)数据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一季度(dù)金融(róng)统计数据有关情况新(xīn)闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具有(yǒu)物价水平(píng)持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持(chí)续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近期(qī)的物价回落(luò)是因为经(jīng)济基本面和高基(jī)数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到(dào)位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物(wù)价回落(luò)并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年(nián)以来支(zhī)持稳增长力度持(chí)续加(jiā)大，供给端(duān)见效较快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的(de)效应传导有一个过程，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度经济数据发布会上，国(guó)家统计发言(yán)人付凌晖(huī)就近期市场(chǎng)热议的(de)中国经(jīng)济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下(xià)阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表现来(lái)看(kàn)，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国(guó)内受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，导致去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消除，价(jià)格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数(shù)据呈(chéng)现复苏信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成立，预(yù)计(jì)下半(bàn)年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下(xià)降(jiàng)既不全(quán)面(miàn)亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的风向(xiàng)标之(zhī)一(yī)。华泰(tài)宏观认为，不(bù)论是从居(jū)民收入(rù)、居民消(xiāo)费倾向(xiàng)、还是居(jū)民资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言，居民消(xiāo)费(fèi)能力和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫政策(cè)优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势(shì)并(bìng)不(bù)满足央行对通缩的(de)认定，其(qí)主要反映局部性、外(wài)生性(xìng)与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后复苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观(guān)提(tí)到，当前的物价下行不是通(tōng)缩(suō)，而(ér)是(shì)与基(jī)数效应(yīng)、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及(jí)疫情后(hòu)居(jū)民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经济(jì)恢(huī)复(fù)向好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所(suǒ)长王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超(chāo)过经济增长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓“通缩(suō)”是(shì)个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是(shì)产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需求不足(zú)抑(yì)制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大(dà)需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质是(shì)货(huò)币与有效需求或供(gōng)给(gěi)的(de)不匹配，背后是居(jū)民与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向三个原因。经济预(yù)期(qī)在(zài)经(jīng)历(lì)一轮(lún)上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏(hóng)观认为会持续至(zhì)5月之(zhī)后(hòu)，当宏观(guān)预期(qī)波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长风(fēng)格会(huì)相对(duì)占(zhàn)优。

　　国(guó)海(hǎi)策略(lüè)也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的(de)稀缺(quē)是促成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价(jià)水平的回落2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用(luò)多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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