自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经(jīng)理们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季(jì)度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都是(shì)30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复(fù)合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就是这(zhè)一(yī)目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的(de)研(yán)究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业(yè)选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识(shí)别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来(lái)长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报(bào)告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的(de)核(hé)心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来检验并(bìng)修(xiū)正调(diào)研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的(de)年(nián)报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的(de)公司都经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来(lái)的(de)重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代(dài)表的(de)高端制造业(yè)资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全(quán)球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期(qī)内(nèi)基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了(le)市场结构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也(yě)进行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命(mìng)，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二(èr)手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标(biāo)在(zài)3月份有(yǒu)了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的(de)一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应该(gāi)看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终(zhōng)将找到解(jiě)决的(de)出(chū)路(lù)。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市(s大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别hì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司自身创造(zào)价(jià)值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自(zì)身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常(cháng)化(huà)需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别并存，处(chù)理(lǐ)难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收(shōu)益。

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