核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fē先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些n)母部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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