原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随(suí)着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的(de)主要动力(lì)。年(nián)报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于(yú)中国白酒的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既(jì)往强势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持(chí)结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报(bào)发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会(huì)像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问(wèn)题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位(wèi)数(shù)以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评(先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些píng)论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们(men)发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社(shè)会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库(kù)存，特(tè)别(bié)是(shì)名酒库(kù)存(cún)会得到很(h先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些ěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是不(bù)争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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