金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下(xià)包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销量负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的终(zhōng中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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