财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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