作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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