上市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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