财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四Medical staff可数吗，stuff川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔMedical staff可数吗，stuffstyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>Medical staff可数吗，stuff)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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