昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害)料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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