申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

丁二醇和丙二醇是不是酒精ign="center">　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研丁二醇和丙二醇是不是酒精发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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