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美国各州的缩写是什么,美国各州缩写英文字母 资金利率为何抬升?中信证券:货币政策力度边际转弱

  文(wén)明明 章立聪(cōng) 余(yú)经(jīng)纬

  跨季(jì)结束后资(zī)金利(lì)率自低位持续(xù)上行,即便(biàn)税期结束,资金(jīn)利率却(què)仍(réng)未回落(luò),反而进一步(bù)走高。我们认为主(zhǔ)要是(shì)源(yuán)于:①货币政策力度边际(jì)转(zhuǎn)弱;②税期走(zǒu)款(kuǎn)叠加(jiā)4月(yuè)信贷投放情(qíng)况较好,导致银行(xíng)资金融(róng)出意愿与(yǔ)能力降低。③资金较为拥挤导(dǎo)致债(zhài)市敏(mǐn)感度增加(jiā)。考虑(lǜ)假期和月末因素(sù),预计(jì)短期内(nèi),资金利(lì)率下行空间有限,波动幅度加大,建议投(tóu)资者关注资(zī)金(jīn)面(miàn)的边际变化,警惕流(liú)动性大幅收紧对债市情绪以及头(tóu)寸管理的影响。

  ▍近(jìn)期资金利率持(chí)续上行。

  跨季结束(shù)后资金利率(lǜ)自低(dī)位持(chí)续上行,4月(yuè)18-19日税期缴款,DR007围绕2.10%中枢运行,然而税(shuì)期结束后却并未回落,4月21日(rì)冲高至(zhì)2.27%,隔(gé)夜利率(lǜ)上行幅(fú)度(dù)更大(dà)。从隔(gé)夜(yè)利率(lǜ)角(jiǎo)度观察(chá),银行与(yǔ)非银机构(gòu)间流动性分层现象弱化;此外(wài),隔夜(yè)利率(lǜ)与(yǔ)7天利率的期(qī)限利(lì)差也明显(xiǎn)压缩,DR001与DR007甚(shèn)至已经倒(dào)挂。我们认为税期结束,资(zī)金不松,主要有以(yǐ)下几点原(yuán)因:

美国各州的缩写是什么,美国各州缩写英文字母>  其(qí)一,货币政策力度边际转弱。

  稳健(jiàn)的货币(bì)政策坚持以我(wǒ)为主、稳(wěn)字当头,保持货币信贷合理增长,确保(bǎo)利率水平合(hé)适(shì),在追求经济提振的(de)同时,也注重防范(fàn)市场(chǎng)过热带(dài)来的(de)金融风险。在满(mǎn)足广(guǎng)义(yì)流动(dòng)性供需匹配的(de)前提下(xià),货币工具力(lì)度可(kě)能(néng)会有所(suǒ)回摆(bǎi)。从央行的具体操作(zuò)上(shàng)来看,MLF小幅增量续做,逆回(huí)购投(tóu)放(fàng)低量操作,结构性(xìng)工具“有进有退”,均预示后续政策(cè)将更加“精准(zhǔn)有力”,流动性投(tóu)放趋(qū)于谨慎。

  其二,税期走款叠加4月信贷投放(fàng)情况较好,导致银行资金融(róng)出意愿与能力(lì)降低(dī)。

  4月18到19日税期缴款,而4月通常是(shì)缴税(shuì)大月(yuè),因此走款可(kě)能对银行(xíng)间流动性带来了一定的压(yā)力。此外,参考近期票据利(lì)率走势,预计(jì)信贷增速较一季度(dù)将会有所放缓,但4月(yuè)预计(jì)仍(réng)将保持同(tóng)比多增的态势。税期缴款叠加(jiā)信贷(dài)投放,银行系统整体资(zī)金流(liú)出,因此(cǐ)向同业(yè)融(róng)出的意愿(yuàn)和能力有所降低。

  其三(sān),资金较为拥挤可能会导致债市脆弱性和敏感度增加,且(qiě)投资者(zhě)对于(yú)未来一个月资金(jīn)利率上行的担忧增(zēng)加。

  从(cóng)质押式(shì)回购(gòu)成交量和我们测算的杠杆(gān)率来看,虽然上(shàng)周(zhōu)受资(zī)金收紧影响,加杠杆(gān)情绪(xù)有所(suǒ)降温,但依(yī)然处于历史相对积极的水平,导(dǎo)致债市(shì)敏(mǐn)感度增加。此外(wài)投资者对(duì)货币(bì)政策力度以及(jí)跨(kuà)月资金面情况仍存担忧,使(shǐ)得市场上对于未(wèi)来一个月内资金价格上行的(de)预期(qī)更为(wèi)强烈(liè)。

  后市(shì)展望(wàng):五(wǔ)一假期临近,回购(gòu)资金(jīn)的期限被(bèi)动拉长,利率下行空间有(yǒu)限。

  月末往往财(cái)政集中(zhōng)支出,向市场释放(fàng)资金;但跨月前夕(xī)银行资金(jīn)融出意愿一般较低,预计资金波动幅(fú)度(dù)较大。对于债市而言,短期交易主(zhǔ)线或延(yán)续政策与基本面预(yù)期交易,预计利率以震荡走势(shì)为主,建议(yì)投资者(zhě)关注资金面(miàn)的边际变化(huà),警(jǐng)惕流动性大(dà)幅收紧对债市情绪以(y美国各州的缩写是什么,美国各州缩写英文字母ǐ)及头寸(cùn)管理的(de)影响。

  风险提示(shì):

  央行货币政(zhèng)策(cè)不及预期;经济(jì)复苏(sū)节(jié)奏不及预(yù)期;银行(xíng)间市(shì)场流动性(xìng)过快(kuài)收(shōu)紧。

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