自(zì)2022年(nián)底(dǐ)以来(lái)，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票(piào)市值占基(jī)金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也(yě)写(xiě)道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基金在一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制而理性(xìng)的(de)心理状(zhuàng)态(tài)，不需要(yào)大量的行动(dòng)，而是(shì)极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末(mò)持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二(èr)、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季(jì)度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体(tǐ)来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来(lái)更可(kě)能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业(yè)升(shēng)级(jí)的(de)经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他(tā)情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可(kě)观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去(qù)和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能(néng)正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端制造业资(zī)产经(jīng)历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季(jì)度中国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时(shí)平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心(xīn)这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在(zài)货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个(gè)季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基(jī)金(jīn)前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留(liú)在前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季(jì)度(dù)的第二大(dà)重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全(quán)社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理的(de)价格买入(rù)预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的(de)投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学(xué)诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国天惠前十大(d循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思à)重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥(huī)作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来(lái)我们(men)依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远大(dà)前(qián)景的优秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待(dài)公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度组合仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的(de)集团新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修(xiū)复信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这(zhè)也意味(wèi)着全(quán)球无风(fēng)险收益(yì)率在(zài)相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们(men)可(kě)以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司(sī)在(zài)过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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