5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超半数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品份额(é)均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)复(fù)苏不(bù)及预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和(hé)人才等方面存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及(jí)预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不及(jí)预(yù)期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游的(de)景气(qì)度，有(yǒu)创新(xīn)属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对资产回报(bào)提出(chū)要求，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更(gèng)加依赖(lài)数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方(fāng)面(miàn)是(shì)2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部(bù)位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面市场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个(gè)股(gǔ)的股价(jià)其实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披露(lù)，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ET平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么F产(chǎn)品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智能给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体企业(yè)有(yǒu)国(guó)产替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚(shèn)至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块(kuài)很(hěn)多优质的公司处(chù)于(yú)历史估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资机会。他平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么(tā)进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人(rén)类生产力(lì)的提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也会开(kāi)启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历(lì)了个人电脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互联网(wǎng)革命后在(zài)万物智联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能(néng)带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智(zhì)能(néng)对云管端(duān)各方面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新(xīn)硬件也(yě)会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的(de)投资价值。”田(tián)光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期(qī)关注该板块投(tóu)资机(jī)会，他认为可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半导体设(shè)备材料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将加(jiā)速(sù)中(zhōng)国(guó)芯片的国(guó)产替代，党的(de)二十(shí)大对于科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调(diào)整，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调(diào)研(yán)半导体行(xíng)业(yè)库存(cún)、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的(de)边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪(zōng)电子(zi)消费(fèi)品的复苏情况，预(yù)判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进(jìn)，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中最大的(de)周期品种，也可(kě)能在年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景气度修复(fù)速度和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势(shì)比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动(dòng)较大，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合判(pàn)断配置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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