上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(s12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程hì)否仍(réng)存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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