财联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的收益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续(xù)下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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