核心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况(kuà开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ng)下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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