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饱和什么意思网络用语,国内市场饱和什么意思 华泰宏观:非农强于预期,但或许和季节性有关

  4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期,新增(zēng)就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼,但或与季节性有关。其中,新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人,高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人;失业率下降0.1pct至3.4%,低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6%,位于(yú)历史低位;小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5%,高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3%;劳动(dòng)参(cān)与率录(lù)得62.6%,符(fú)合彭(péng)博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一(饱和什么意思网络用语,国内市场饱和什么意思yī)致,显示4月(yuè)美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要指出的是,2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万,1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月,4月新增非农就业虽超预(yù)期,但整体仍在放缓;“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业(labor hoarding),推高非农就业;而4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份,或导致(zhì)非农就业(yè)数据偏高,未(wèi)来(lái)持(chí)续性存在较大(dà)不(bù)确定。非(fēi)农发布后,截至北京(jīng)时(shí)间晚上9:30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86%、3.43%;市场隐含的联(lián)储23年(nián)底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp;美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5;美国三大股指涨超1%。

  核心观点

  4月(yuè)美国非农数(shù)据(jù)点评

  4月美国就(jiù)业(yè)报告(gào)大超预(yù)期,新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼,但或与季节性有关。其(qí)中,新(xīn)增非农就业+25.3万人,高于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的+18.5万人;失业率下降0.1pct至3.4%,低(dī)于彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)3.6%,位于历史(shǐ)低(dī)位;小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5%,高于彭博一致预期的0.3%;劳动参与率录(lù)得62.6%,符合彭(péng)博一致预(yù)期(图1)。非农(nóng)就业数据(jù)与此(cǐ)前(qián)超预(yù)期的ADP一致,显示4月美国(guó)就(jiù)业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需(xū)要(yào)指出的是,2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万,1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月,4月新增非农就业虽超(chāo)预期,但(dàn)整(zhěng)体仍在(zài)放缓;“劳工荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就业(labor hoarding),推高非农就业;而4月(yuè)季节因子要高于以往年份(图(tú)2),或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高,未来(lái)持续性存在较大不确(què)定。非农发布(bù)后,截至北京时(shí)间(jiān)晚上9:30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86%、3.43%;市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp(图3);美元指数基本持平于101.5;美国三大股指涨超1%。

  华泰 | 宏(hóng)观(guān):非农(nóng)强于预期(qī),但或许和季(jì)节性有关华(huá)泰(tài) | 宏观:非农强于(yú)预期,但或许和季节性(xìng)有(yǒu)关

  非农新增就业整体回升,其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行业(yè)新增非农就业(yè)3.3万人,占4月新增(zēng)就业的13%,相(xiāng)对3月增加5万人。其(qí)中,制造业、建筑业等新增就(jiù)业均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边(biān)际改(gǎi)善,或反映制造业边(biān)际好转。例如(rú),4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1;4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn),但内部出(chū)现分化。其中,医疗保健和(hé)商业服务新(xīn)增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万,较3月增加1.7万和(hé)2.饱和什么意思网络用语,国内市场饱和什么意思0万;但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业(yè)3.1万人,较3月(yuè)回落0.9万人(图表4)。其他需求指标指示,服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国(guó)休(xiū)闲餐饮、医(yī)疗保健与零售(shòu)业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人(rén),较22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅(fú)下降,回落至21年5月(yuè)的水平(píng)(图(tú)表5)。

  华泰 | 宏观(guān):非农(nóng)强(qiáng)于预期,但或(huò)许(xǔ)和季节性(xìng)有关

  失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时(shí)工资增速回升,显示劳工市场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击,4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4%,位(wèi)于历史低位,反映(yìng)就业市场韧性(xìng)较(jiào)强,短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于其他工资指标,4月(yuè)小时工资增速回升后,与其他(tā)工资指标的(de)差(chà)距(jù)收窄,指示美(měi)国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在4.4%-5.9%(图表6),仍(réng)显著高于联储合意(yì)水平(3%左右),这(zhè)可能加大(dà)美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据显示,美国就业市(shì)场劳(láo)动(dòng)力(lì)供(gōng)应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的(de)职(zhí)位空缺与待业人数之比连续三月下降(jiàng),2023年(nián)3月(yuè)录得(dé)164%,降至21年11月的水平(图表7)。根(gēn)据历史经验,当(dāng)前职(zhí)位(wèi)空缺和求职人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年(nián)的高通胀时期,预计2023年4季(jì)度,美国就业市场才(cái)能更接近供(gōng)需(xū)平衡(héng)(图(tú)表8)。

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  我(wǒ)们认为,超预期的非(fēi)农就业数据将进(jìn)一步削弱(ruò)联储的(de)降息意愿,但实际经(jīng)济动能或弱(ruò)于非农就(jiù)业数据所指示的水平,后续(xù)需要关(guān)注(zhù)季节因子扰动下(xià)降后就业数据(jù)的走势。非农就(jiù)业超预(yù)期叠(dié)加工资(zī)增(zēng)速回升,预计(jì)联(lián)储将维(wéi)持相对(duì)市场更加鹰派的(de)立场。若(ruò)就(jiù)业(yè)数据出(chū)现明显恶化,联储转向的可能性(xìng)将加大。5月以来,第一共(gòng)和银行被接管、西(xī)太平洋合众银行等区域银行(xíng)股价大(dà)幅下挫,中小银行风险仍在发(fā)酵(参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什么(me)?》,2023/5/4)。同时,美国债务上限(xiàn)触发时点(diǎn)提前,前景存在较大(dà)不确定性(参见《美国债(zhài)务上限提(tí)前(qián)触(chù)发(fā)会有何影响?》,2023/5/4)。往前看,高利(lì)率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的银(yín)行危机以及(jí)债务上限风波,金融市场动(dòng)荡可能性加大,不(bù)排除(chú)金融(róng)风(fēng)险以及(jí)实(shí)体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下(xià)半年转向。

  风险提(tí)示(shì):美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波;欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

  文章来源

  本文摘自:2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期(qī),但或许和季节性有(yǒu)关》

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