金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(x快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了íng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮(lún)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(c快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了hǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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