5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资(zī)金(jīn)对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要(yào)是(shì)基于(yú)对板块中长期投资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好添富(fù)中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外(wài)，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行业(yè)复(fù)苏(sū)不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业相比海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研(yán)发和客户(hù)导入进(jìn)程可能不及(jí)预(yù)期；二(èr)是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等(děng)终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点(diǎn)的(de)出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片(piàn)下(xià)游的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经(jīng)济(jì)体重要的构成央国(guó)企对资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另(lìng)一方(fāng)面短(duǎn)周期维(wéi)度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰(tài)富灵活(huó)配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾(gù)年(nián)初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有AI主题的(de)催(cuī)化(huà)，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出(chū)现(xiàn)了(le)一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应(yīng)的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披(pī)露(lù)，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回(huí)调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业内(nèi)人(rén)士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求(qiú)增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多(duō)，始终有估值合(hé)理甚至低(dī)估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块(kuài)很多优质的(de)公司处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三次工业革(gé)命(mìng)，前(qián)两次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好和(hé)移动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革命(mìng)爆发的早期的阶(jiē)段，在人(rén)工(gōng)智能带(dài)来的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云管端各(gè)方面(miàn)都(dōu)产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环(huán)节发生(shēng)了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期(qī)看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都会(huì)在(zài)今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产(chǎn)替代(dài)，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对于科技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替代提(tí)供了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司的边(biān)际(jì)变(biàn)化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需(xū)要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司(sī)的一季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备、材料也(yě)是(shì)可(kě)以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体中最大的周期(qī)品种，也可(kě)能在(zài)年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修(xiū)复速(sù)度(dù)和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好本面改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比较确(què)定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们也会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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