财(cái)联社5月(yuè)18日(rì)讯（编辑 史正丞）距离瑞(ruì)士(shì)政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并近两(liǎng)个月后(hòu)，与(yǔ)这次事件有关的一个重(zhòng)要问题终于(yú)尘埃落定：瑞信AT1债券(quàn)的(de)减记(jì)无法(fǎ)触发CDS（信贷违约掉期）的(de)赔付。

　　负责欧洲、中东和(hé)非洲(zhōu)地区的信贷衍(yǎ走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受n)生(shēng)品决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发布公告称，由11家买方机构、卖方银行和做市商(shāng)组成的委员(yuán)会一(yī)致投票通过了(le)上述决议。值得(dé)一提(tí)的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没有出现(xiàn)在投票的清(qīng)单上。

　　具体来说，提(tí)出这(zhè)个(gè)问题的(de)市场参与者认为，AT1债券应该与CDS合约所(suǒ)依据的参考债券（次级债）具有同等地(dì)位(wèi)，并以(yǐ)一份2020年到期的瑞信英镑次(cì)级债(zhài)作为标准参考债务。

　　对此，委(wěi)员会首(shǒu)先一致裁定，并(bìng)没有发(fā)生(shēng)“政(zhèng)府干(gàn)预的(de)信贷事件(jiàn)”。此外，根(gēn)据AT1债券(quàn)文件(jiàn)中的(de)排名(míng)条款和担保条(tiáo)件，次级债的持有(yǒu)人是相较于AT1债券的(de)优先债权人。同时在(zài)2014年(nián)的文件中(zhōng)，也为AT1债(zhài)券定义了(le)“排除义务”。周三的文件中(zhōng)，决策委员(yuán)会没(méi)有对AT1债券是否(fǒu)构成(chéng)借款资金做出任何决定。

　　在3月中旬(xún)的紧急(jí)交易(yì)中，瑞(ruì)士监管机构FINMA将近170亿美(měi)元(yuán)的(de)瑞信AT1债(zhài)券全额减记，此举也(yě)引发了大量此(cǐ)类债券持有(yǒu)人的诉讼(sòng)。一些投(tóu)机(jī)者(zhě)也在市(shì)场上炒作瑞信CDS，押(yā)注(zhù)CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔付(fù)。

　　作为金(jīn)融(róng)市(shì)场较为常见的(de)金融衍生品，信贷(dài)违约掉(diào)期(qī)的(de)作(zuò)用是在信贷事件(jiàn)（违约、重(zhòng)组、破产等(děng)）后，CDS的(de)买方(fāng)可(kě)以向卖方(fāng)索赔，索赔的金额(é)通常等于(yú)参考资产的面值(zhí)减去违约后的(de)市场(chǎng)价值。各个区(qū)域的信贷衍生品(pǐn)决(jué)定(dìng)委员会，负责决定在(zài)这个地区是否(fǒu)发生了信贷衍生品合约(yuē)中定义的信(xìn)贷(dài)事件(jiàn)。

　　根(gēn)据存管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信集团债务(wù)相关的(de)CDS名义总量(liàng)超(chāo)过190亿美(měi)元，不过DTCC的数据(jù)并未区(qū)分(fēn)优先(xiān)级(jí)债务和次(cì)级债(zhài)CDS。

　　恰好也(yě)在(zài)本周，瑞银公布(bù)了接(jiē)手瑞信的最新评估。在(zài)本周二提交(jiāo)给美(měi)国SEC的监管文件中(zhōng)，瑞银表示(shì)紧(jǐn)急接(jiē)手瑞信预计将造成(chéng)170亿美元(yuán)的损失，其(qí)中有(yǒu)40亿美元为潜在的诉讼和(hé)罚款支出。不过这(zhè)部(bù)分的(de)损失(shī)将会由一笔“负(fù)347.77亿美元”的商誉(yù)覆盖，意味着收购资产(chǎn)的价格（30亿瑞郎）远远低(dī)于资产(chǎn)的实(shí)际价值。

　　这(zhè)份文(wén)件(jiàn)同样显示，从去年10月开始(shǐ)，瑞(ruì)银的(de)战略走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受委(wěi)员会(huì)就已经开始评(píng)估瑞信的(de)状况(kuàng)，并(bìng)在今年2月(yuè)得出“不宜收购(gòu)”的(de)决定，但最(zuì)后仍在瑞士政(zhèng)府的要求下(xià)出手。

　　瑞银也在(zài)上周(zhōu)宣布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科(kē)纳将在合(hé)并交易完成后加入瑞银集团的董事会(huì)，同时在(zài)“可预见的未来”，瑞信的品牌仍将独立运营。

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