大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式ng>通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基于对(duì)期(qī)货(huò)的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒn三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式g)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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