大(dà)家周末好，先来(láa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大i)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆(lùa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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