2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(j一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗n>iā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平(píng)均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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