昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有(y虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌ǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌品猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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