金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗trong>客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于(yú15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗)认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。