美(měi)国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限80寸电视尺寸长宽多少(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上(s80寸电视尺寸长宽多少hàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议(yì)的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机(jī)的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zh80寸电视尺寸长宽多少ì)、二(èr)是(shì)支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会(huì)继续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财政(zhèng)部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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