金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民(mín)营(yíng)白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的(de)直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校毕业(yè)的(de)吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并(bìng)——天之蓝52度多少钱一瓶珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xi天之蓝52度多少钱一瓶à)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的(de)内卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待(dài)。

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