5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行(修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的(de)工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能力。

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