近期“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外资机(jī)构加强研究。不(bù)少国企、央企上(shàng)市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力(lì)持续(xù)改(gǎi)善的(de)标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近(jìn)期(qī)国企(qǐ)成(chéng)为A股市场关(guān)注焦点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日(rì)，北(běi)向资(zī)金净买(mǎi)入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前(qián)十大(dà)公司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入额前十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司财报(bào)公布，不少全球(qiú)主权投资机构(gòu)跻(jī)身国企的(de)前十大的(de)股东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科(kē)威特政府投资局等多家主权财富基金增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗挪威央行一季(jì)度(dù)新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基(jī)金-中(zhōng)国(guó)焦点基金，截至4月底的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设(shè)银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度(dù)等，含(hán)不少国企公司(sī)。而基金在(zài)4月(yuè)对(duì)这(zhè)些(xiē)国企(qǐ)进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的(de)看法。报(bào)告(gào)认为，在中国国企改革并(bìng)非(fēi)新(xīn)鲜事，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次(cì)国企改革事关重大。而(ér)资本市场(chǎng)显然已经(jīng)关注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来说，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御(yù)性公司。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大(dà)家热衷追捧(pěng)的公司(sī)。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国(guó)铝业(yè)等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦(dūn)促国企改善治(zhì)理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说(shuō)来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的(de)股(gǔ)东回报等标准，不少国(guó)企(qǐ)公司在过去难以进入部(bù)分(fēn)外(wài)资的选股池子。例如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类国(guó)企公司截至(zhì)去年年底的(de)平均每股盈利(lì)水(shuǐ)平仍低于(yú)10年(nián)前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资本效率还有很大的(de)提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向的外资投资(zī)者认(rèn)为国企(qǐ)长期的(de)低估值为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚(hòu)的安全垫。部分(fēn)公司的投(tóu)资价(jià)值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果(guǒ)国企改(gǎi)革能(néng)够取得成效，投资者会重(zhòng)估国企的(de)投资者价值。投(tóu)资者对于能(néng)够持续提供良好的股东回报(bào)的公司是(shì)愿意支付(fù)溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅台过去(qù)20年的(de)平均(jūn)每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什(shén)么(me)贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的(de)重要原因之(zhī)一(yī)。除了房地(dì)产行(xíng)业，目(mù)前来(lái)看大部分国企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如(rú)何(hé)与投资者互动，增强透(tòu)明性(xìng)是全(quán)球投(tóu)资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注(zhù)的其它问题还(hái)包括：对(duì)于国(guó)企来(lái)说，如何(hé)在服务国家战略的同时(shí)增(zēng)强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是(shì)被资本(běn)市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策(cè)略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关(guān)注(zhù)，可能个别股票有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参(cān)与，但是(shì)有充分(fēn)的理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公(gōng)司估(gū)值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续(xù)改(gǎi)善他们的财(cái)务(wù)表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利(lì)润增长，并通过(guò)股息或股票回(huí)购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些(xiē)都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企的(de)持(chí)有或配置(zhì)仍然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的(de)5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好(hǎo)上(shàng)市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投(tóu)资组(zǔ)合经理(lǐ)只关(guān)注经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他们有提升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗能源公司估值远远低于全球同行(xíng)。不排(pái)除有些公司(sī)会受到(dào)地缘(yuán)政(zhèng)治因(yīn)素，但(dàn)全球仍(réng)有资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资(zī)金(jīn)）受地缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的行业(yè)部分公(gōng)司的(de)股(gǔ)价有了非常显著(zhù)的回(huí)升，还有类似的(de)机(jī)会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资(zī)都必(bì)须持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面(miàn)前(qián)，那么他们(men)已经(jīng)被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们(men)永(yǒng)远不(bù)会有百分百的确(què)定性或信心。一(yī)些积极的(de)变化(huà)正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我(wǒ)们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企已经迎来(lái)了积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选出(chū)有更(gèng)高成功机会的(de)企业。

　　高盛试(shì)图找到(dào)符合政府(fǔ)政策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有改进动(dòng)力、有(yǒu)客观证据显示其(qí)盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业(yè)整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低(dī)债务水平等(děng)经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重要(yào)，真正(zhèng)决定价格的还是(shì)国内投资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)的(de)兴趣增加，那将是对(duì)国有企业股价的(de)额外(wài)推动(dòng)力。

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