财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zh0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号ě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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