2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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