调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升(shēng)芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)调油需求的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场的(de)调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压(yā)力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思调油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确(què)定和(hé)经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的(de)背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临(lín心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思)成品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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