金(jīn)融界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家(jiā)统计局4月11日发布3月(yuè)份物(wù)价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的(de)话(huà)题(tí)就不绝于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济学家邢自(zì)强(qiáng)今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的(de)政策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没(méi)有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复略(lüè)快于需(xū)求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带(裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗dài)来(lái)高通胀后果(guǒ)不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银行业震荡。在(zài)他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了(le)充足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于(yú)近期(qī)中国通胀水平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐(lè)观一些(xiē)，不(bù)必担(dān)心中国会陷入长期(qī)的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要(yào)经济(jì)环(huán)境有明(míng)显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么(me)也(yě)没有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前正常(cháng)年份服务业(yè)能(néng)创(chuàng)造(zào)800万(wàn)个就业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗年服(fú)务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来(lái)少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅(jǐn)是(shì)恢(huī)复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需(xū)要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在(zài)增速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐季恢(huī)复(fù)，大概在今(jīn)年(nián)底回(huí)到疫情前(qián)的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家(jiā)统计(jì)局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据(jù)，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据有关情况新闻发布会(huì)。央行货币政策司(sī)司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国(guó)不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待(dài)，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供(gōng)应量持(chí)续(xù)下降(jiàng)的(de)特征，且常伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩(suō)有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，物流(liú)畅(chàng)通(tōng)保障到位，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与(yǔ)物(wù)价回(huí)落并存，本(běn)质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给(gěi)侧发力，去年以来(lái)支(zhī)持稳(wěn)增(zēng)长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快(kuài)。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使(shǐ)企业和居(jū)民信心(xīn)偏弱(ruò)，需求(qiú)端(duān)存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了(le)回(huí)应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物价会稳(wěn)步(bù)恢(huī)复(fù)，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加(jiā)上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除(chú)，价(jià)格(gé)会回到(dào)一(yī)个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券(quàn)商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计下半年基数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价(jià)下降既不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸易(yì)品(pǐn)”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认为，不(bù)论是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能(néng)力和(hé)购房意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似(shì)反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当(dāng)前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗(zhǐ)标反映经济恢复(fù)向好，并且呈(chéng)现出服务(wù)业(yè)好于工业、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价(jià)格走低(dī)，这(zhè)不(bù)是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大(dà)需求不仅于(yú)事无补，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认为(wèi)，造成当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的(de)本质是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给的(de)不匹配，背(bèi)后(hòu)是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历(lì)一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观(guān)预期波动率(lǜ)再次抬(tái)升(shēng)，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率(lǜ)下(xià)降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多(duō)与有效(xiào)需(xū)求不足相关，在传统周期(qī)行业景气低(dī)迷的环境(jìng)下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业优(yōu)势凸显。

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