5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富(fù)国基(jī)金、南方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基(jī)金(jīn)密集申(shēn)报(bào)了(le)跟(gēn)踪(zōng)海外半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一季(jì)度(dù)的(de)持续回调(diào)后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后(hòu)便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要原因，一(yī)是国(guó)产替(tì)代(dài)进程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存在差距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和(hé)客户导入进程可能不及预期(qī)；二是(shì)下游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可(kě)能(néng)不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于今(jīn)年(nián)看到拐点的(de)出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中国经(jīng)济体重要的构成央国企对资(zī)产回报提出(chū)要求，民营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是数(shù)字化的(de)长(zhǎng)期关(guān)键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初(chū)以来半导体板(bǎn)块上涨的(de)原因(yīn)，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市(shì)场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再(zà函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀i)加上有AI主题(tí)的(de)催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素(sù)引起行(xíng)业近期(qī)的持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者(zhě)对(duì)板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多位业内人士(shì)也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的(de)需求(qiú)增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有(yǒu)一定(dìng)业(yè)绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需(xū)求会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有(yǒu)国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑(jí)支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半(bàn)导(dǎo)体板块估(gū)值(zhí)波(bō)动较大，且子(zi)板块和(hé)细分线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多(duō)优质的公(gōng)司处(chù)于历(lì)史估(gū)值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的(de)突破，会有形成很好的投资(zī)机会(huì)。他(tā)进一步(bù)表(biǎo)示(shì)，人类(lèi)历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是(shì)以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息(xī)为对象进行创新，当前(qián)阶段的人(rén)工智能从感知(zhī)智能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的(de)工业(yè)革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在(zài)万物智联层面的延(yán)伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段(duàn)，在人(rén)工智能(néng)带(dài)来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投(tóu)资方向，如(rú)算(suàn)力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投(tóu)资(zī)机会。因此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体的投资(zī)价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的复苏(sū)线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材(cái)料(liào)国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技组(zǔ)基(jī)金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年(nián)全(quán)面看好整个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国(guó)产化为主函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会在今年都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中国的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技(jì)安全的(de)强调(diào)为(wèi)芯片(piàn)的(de)国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调(diào)整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计板块有望正式(shì)迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调(diào)研半导体行业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环(huán)节(jié)预期将会受益(yì)，后续(xù)有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在(zài)加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的(de)方向。存(cún)储作(zuò)为(wèi)半导体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关注景气(qì)度修(xiū)复速度(dù)和(hé)估值(zhí)的匹配程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确(què)定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价(jià)有可能(néng)波动较(jiào)大，要(yào)结合基本面变(biàn)化函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀(huà)综(zōng)合判断(duàn)配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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